公司发布2016年年报, 2016年公司实现营业收入22.32亿元,同比增长25.28%;营业利润1.54亿元,同比增长46.49%;归属母公司净利润1.27亿元,同比增长38.98%;折合EPS为0.26元/股,公司拟向全体股东每10股派发现金红利0.25元。公司同时发布2017年一季报,一季度公司实现营业收入5.52亿元,同比增长8.94%;营业利润0.39亿元,同比增长48.68%;归属母公司净利润0.35亿元,同比增长55.69%。
   
主营业务发展稳健,气压制动系统收入增幅显著。公司是国内规模领先的大型汽车制动及底盘系统供应商,主要产品有汽车气、液压制动系统、底盘系统、离合器操纵系统等。受益于我国汽车市场的繁荣尤其是轻卡行业的复苏,2016年公司主要产品的产销量稳步上升。其中受轻卡行业复苏的影响,公司气压制动系统收入增幅显著,16年全年营业收入达到8.22亿元,同比分别增长44.68%;此外,公司液压制动系统营收达到6.35亿元,同比增长27.92%;离合器操纵系统实现营业收入2.36亿元,同比增长17.56%;悬架系统实现营收3.97亿元,同比增长6.81%。
   
主营产品毛利率较高,期间费用率下降,盈利能力强劲。受益于各项产品销量的显著增加,2016年公司综合毛利率达到24.01%,同比提升1.43个百分点,其中气压制动系统毛利率为34.86%,同比小幅下降0.34个百分点;液压制动系统毛利率为16.59%,同比提升0.48个百分点;离合器操纵系统毛利率达到28.66%,同比提升1.53个百分点;悬架系统毛利率为11.20%,同比提升0.48个百分点。2016年公司期间费用率为14.67%,同比下降0.53个百分点,主要由于本期利息支出大幅减少导致财务费用降低所致。
   
积极布局智能驾驶、新能源车领域,优势显著。目前公司围绕智能驾驶与新能源汽车积极布局。在智能驾驶领域,公司依靠自身底盘技术的积累并通过与全球知名制动系统控制元件提供商Haldex合作,已掌握ABS、EBS、EMB、EPB等制动系统电子控制技术。同时,公司将万安泵业纳入旗下,布局转向系统,并通过参股飞驰镁物,涉足车联网核心环节研发,在智能驾驶执行器环节与智能网联环节实现精确布局;在新能源领汽车领域,公司与轮毂电机的领导者Protean公司成立合资公司发力轮毂电机市场。此外,通过参股无线充电领域领先供应商Evatran和汽车分时租赁公司苏打网络,在新能源汽车领域形成“轮毂电机+无线充电+分时租赁”的战略布局,未来有望快速抢占市场份额,成为新能源汽车领域的龙头企业。
   
我们预计公司2017-2019年营业收入分别为26.82、31.94和37.74亿元,归属母公司所有者的净利润分别为2.07、2.45和2.89亿元,折合EPS分别为0.43、0.51和0.60元,对应于4月27日收盘价14.75元计算,市盈率分别为34、29和24倍,鉴于公司在制动系统领域领先的技术与市场优势,预计未来收入将保持稳定增长。同时公司借助底盘技术优势积极布局智能驾驶与新能源汽车领域,公司未来业绩增量值得期待。我们维持公司“审慎推荐”的投资评级。
   
风险提示:(1)汽车市场持续低迷;(2)新业务发展不及预期等。