事件:公司公布2017 年一季度业绩预告,预计归属母公司净利润3,131.27 万元—3,802.25 万元,同比增长40%-70%。受下游重卡高速增长,公司气压ABS 业务增速较快,预计全年利润增速可期。
   
点评:
   
1)业绩增长符合预期, ABS 盈利高增速。受益于GB12676 政策和重卡高增速,公司气压ABS 销售有较高增速,同时气压ABS 毛利率也比较高,对利润贡献很大,我们预计今年1 季度重卡增速55%左右。2015 年全年气压ABS 销售约10 万套左右,2016 年可能有近20 万的销售,预计今年也会有较高增速。液压ABS 业务供应商体系稳定,全年可维持稳定增长。
   
2)底盘悬架业务稳定发展,积极研发轻量化产品。公司底盘悬架业务应用于乘用车,最主要客户是江淮。公司积极推进轻量化底盘,主要是采用铝镁合金,重量比传统轻20-30%,产品单价高毛利高,目前国内中高端车和进口车都开始采用。我们预计公司今年下半年会有少量轻量化产品上车。
   
3)积极发展智能网联和新能源业务。智能驾驶业务全面布局,在北京成立ADAS 子公司,与高校合作针对商用车开发ADAS系统;参股Haldex,研发电子制动系统,把握智能驾驶执行层;参股飞驰镁物切入车联网。
   
4)轮毂电机、无线充电,多点开花。无线充电业务已经成立合资公司,研发放在上海,生产在诸暨。无线充电针对乘用车做研发,已经使用江淮装车做测试。公司与Protean 合作轮毂电机,将针对B 级车研发产品。
   
5)盈利预测:我们预计公司2017 年、2018 年归母净利润分别为1.7 亿、2.01 亿,对应估值为49X、41.5X。
   
6)风险提示:重卡增速不及预期,新业务发展不及预期。